2019年中國(guó)機(jī)械設(shè)備行業(yè)分析
作者： 來源： 更新時(shí)間：2019-3-26 9:39:27 點(diǎn)擊次數(shù)：
2016 年以來的行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程已到中場(chǎng)。我們梳理了331 家機(jī)械設(shè)備類企業(yè)的業(yè)績(jī)公告，2016年下半年機(jī)械行業(yè)整體收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正， 2017 年開始凈利潤(rùn)亦隨之由負(fù)轉(zhuǎn)正，標(biāo)志著一輪新周期的開始。從增長(zhǎng)率來看，2017 年形成了增長(zhǎng)率的峰值；2018 年增速開始放緩，頭部特征明顯。預(yù)計(jì) 2019 年行業(yè)整體增速惡化，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。
機(jī)械行業(yè)周期復(fù)蘇已至中場(chǎng)，筑頂進(jìn)行時(shí)
機(jī)械行業(yè)2018 年前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.72%，增速持續(xù)下滑。我們對(duì)331家機(jī)械設(shè)備類企業(yè)三季報(bào)進(jìn)行梳理，行業(yè) 2018 年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8400.51 億元，同比增長(zhǎng) 16.36%，其中一、二、三季度單季度收入同比增長(zhǎng)分別為20.18%、19.75%、10.14%；前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 476.13 億元，同比增長(zhǎng)21.72%，其中一、二、三季度單季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為29.19%、22.65%、 16.65%，行業(yè)三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)下滑。
從上述四圖可知，2016 年下半年機(jī)械行業(yè)整體收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，2017 年開始凈利潤(rùn)亦隨之由負(fù)轉(zhuǎn)正，標(biāo)志著一輪新周期的開始。從增長(zhǎng)率來看，2017 年形成了增長(zhǎng)率的頭部；2018 年增速開始放緩，峰值特征明顯。預(yù)計(jì) 2019 年行業(yè)整體增速惡化，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。
周期性板塊景氣高點(diǎn)隱現(xiàn)
2018 年上半年“去杠桿”言猶在耳，下半年“基建補(bǔ)短板”柳暗花明。但是債務(wù)水平的剛性約束在未來較長(zhǎng)時(shí)間對(duì)固定資產(chǎn)投資的羈絆將持續(xù)存在，而失去下游增量需求驅(qū)動(dòng)的設(shè)備更新周期則是無本之木；此外，海外經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期以及全球貿(mào)易摩擦加劇，使得2019 年出口增長(zhǎng)承壓。因此我們判斷周期性板塊的景氣拐點(diǎn)已至。在此背景下，核心零部件的進(jìn)口替代邏輯依然存在。
從做大到做強(qiáng)，自主可控新興產(chǎn)業(yè)將成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)
相對(duì)于傳統(tǒng)周期產(chǎn)業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)具備更大的增長(zhǎng)潛力，代表著未來的發(fā)展方向。近年來以光伏、鋰電、無人機(jī)、服務(wù)機(jī)器人等諸多領(lǐng)域?yàn)榇淼男屡d產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，其核心技術(shù)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，是《中國(guó)制造 2025》的倡議方向。但是，設(shè)備作為固定資產(chǎn)投資，在任何新興領(lǐng)域均有其周期屬性，因此我們需要從兩個(gè)維度篩選具有投資前景的新興產(chǎn)業(yè)：一是下游需求景氣度確定向上（或者即使下游需求總量不變，但是進(jìn)口替代空間廣闊）；二是具備自主可控能力。在此標(biāo)準(zhǔn)下，高端通用設(shè)備、光伏設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備、激光設(shè)備、OLED 面板設(shè)備、服務(wù)機(jī)器人、數(shù)字化口腔醫(yī)療設(shè)備將是 2019 年的重點(diǎn)方向。
工程機(jī)械：景氣度逐步下滑，液壓件進(jìn)口替代空間廣闊
2019 年在地產(chǎn)和基建投資增速放緩的背景下，新開工項(xiàng)目對(duì)于工程機(jī)械設(shè)備需求拉動(dòng)疲軟，設(shè)備開工率可能受到抑制。由于挖機(jī)使用壽命的彈性較大，所謂的 “設(shè)備更新周期”是建立在設(shè)備開工率提升預(yù)期的基礎(chǔ)上的，一旦新增需求萎縮，更新需求勢(shì)必受限。在此背景下，2019 年主機(jī)廠為維護(hù)市場(chǎng)份額，競(jìng)價(jià)促銷呈激烈態(tài)勢(shì)，勢(shì)必影響產(chǎn)品利潤(rùn)水平；同時(shí)，新機(jī)相較二手機(jī)的性價(jià)比提升，二手市場(chǎng)活躍度下降。
工程機(jī)械的液壓件市場(chǎng)目前仍以外資品牌為主，也一度成為主機(jī)廠擴(kuò)產(chǎn)的瓶頸所在。細(xì)分品類中挖機(jī)油缸已經(jīng)被恒立液壓為代表的國(guó)產(chǎn)廠商基本占領(lǐng)，但是液壓泵、閥、馬達(dá)的進(jìn)口替代才開始起步。2017-2018 年這一波主機(jī)廠的生產(chǎn)熱潮無意中造就了國(guó)產(chǎn)品牌的市場(chǎng)突破，再次詮釋了“機(jī)會(huì)是留給有準(zhǔn)備的人” 這一哲學(xué)道理。即使2019 年主機(jī)廠增產(chǎn)進(jìn)度可能放緩，但是液壓件進(jìn)口替代的存量市場(chǎng)空間廣闊，國(guó)產(chǎn)恒立液壓就是代表品牌。
通用設(shè)備：工業(yè)強(qiáng)基核心
通用設(shè)備是指使用于1 個(gè)以上行業(yè)的設(shè)備，狹義上包括泵、風(fēng)機(jī)、壓縮機(jī)、減速機(jī)、閥門、氣體分離設(shè)備及其他通用機(jī)械，廣義上涵蓋流程工業(yè)以及離散工業(yè)兩大類別。
流程工業(yè)：關(guān)注節(jié)能減排疊加馬太效應(yīng)帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
一方面，我國(guó)制造業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)正逐步轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效，綠色發(fā)展；以天然氣產(chǎn)業(yè)為例，2018 年1-10月我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量為 2269 億方，同比增長(zhǎng) 17.20%。作為制造業(yè)中游的重要環(huán)節(jié)，通用設(shè)備的需求將由量轉(zhuǎn)質(zhì)，具備節(jié)能減排特點(diǎn)的設(shè)備將持續(xù)提升。
另一方面， 2016 年我國(guó)通用設(shè)備企業(yè)數(shù)量為 2.37 萬個(gè)；從細(xì)分領(lǐng)域來看，即使按照中國(guó)通用機(jī)械協(xié)會(huì)會(huì)員單位來計(jì)算，2017 年底總會(huì)員數(shù)量為 5442 個(gè)，其中泵、閥門行業(yè)的會(huì)員單位數(shù)量均超過 1000 個(gè)。在供給側(cè)改革的大背景下，行業(yè)馬太效應(yīng)日益強(qiáng)化。
離散工業(yè)：關(guān)注產(chǎn)品性價(jià)比提升帶來彈性需求。以減速器為例，全球市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局，納博特斯克在精密減速器領(lǐng)域的全球市占率達(dá)60%。但2017年以來，隨著國(guó)產(chǎn)品牌在技術(shù)上的不斷突破，設(shè)備性價(jià)比已取得明顯提升。
根據(jù)高工機(jī)器人網(wǎng)報(bào)道，隨著國(guó)產(chǎn)減速器的持續(xù)推出，國(guó)內(nèi)減速器價(jià)格呈下行趨勢(shì)，納博特斯克降價(jià)幅度達(dá) 50%以上；外資品牌的主動(dòng)降價(jià)充分表明國(guó)內(nèi)自主廠商性價(jià)比優(yōu)勢(shì)正日益突出。
2017 年以來國(guó)產(chǎn)減速器廠商規(guī)?；唵蔚挠楷F(xiàn)充分說明了國(guó)內(nèi)精密減速器公司的技術(shù)進(jìn)步，而與之對(duì)應(yīng)的是精密減速器供應(yīng)商的規(guī)?；a(chǎn)能建設(shè)緊鑼密鼓，因此預(yù)判精密減速器國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程已經(jīng)達(dá)到“臨界點(diǎn)”，相關(guān)廠商將受益。
短期來看，冶金、煉化、天然氣等流程工業(yè)對(duì)通用設(shè)備的需求主要來自節(jié)能環(huán)保及馬太效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下的結(jié)構(gòu)性需求；工業(yè)機(jī)器人、AGV 等離散工業(yè)對(duì)通用設(shè)備的需求主要來自設(shè)備性價(jià)比提升帶來的增量需求。從長(zhǎng)期來看，通用設(shè)備是“四基”中核心零部件的重要構(gòu)成，在政策的持續(xù)加碼下，以機(jī)械密封、壓縮機(jī)、減速機(jī)為代表的高端設(shè)備的進(jìn)口替代進(jìn)程有望提速。
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